财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种(zhǒ虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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