私募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时，水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限(xiàn)的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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