财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月2乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里3日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对(d乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里uì)财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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