公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在(zài)关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户无需(xū)实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交易(菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成(chéng)，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人提供(gōng)更多的(de)交易(yì)工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了(le)现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统(tǒng)托管银(yín)行(xíng)结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的结算模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式(shì)下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机(jī)构客(kè)户的(de)能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结(菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞jié)模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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