公募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广(guǎng)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关(guān)注(zhù)的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模(mó)式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些(x嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷iē)优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商(shāng)业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对(duì)接对账，可防范(fàn)资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模(mó)式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的(de)持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随(suí)着权益市(shì)场行情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数型(xíng)基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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