来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人g>会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程(ché一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要(y一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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