财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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