本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是(shì)受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权(quán)的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高(gāo)配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经(jīng)季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融(róng)资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折(zhé)价效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tó1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元u)股招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据显1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元示，中字(zì)头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归(guī)市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵州茅(máo)台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次(cì)和17次，二(èr)者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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