银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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