4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预(yù)期(qī)。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评(píng)

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存在(zài)较大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整(zhěng)体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等(děng)新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业(yè)就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映制造业边(biān)际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零(líng)售业的总空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工(gōng)市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管(guǎ你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思n)遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜(qián)在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数(shù)据显示，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就业(yè)市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待(dài)业人数之(zhī)比连续三(sān)月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和求职(zhí)人之比的回落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供需(xū)平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的(de)非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农(nóng)就业数据所(suǒ)指示(shì)的水平，后(hòu)续需要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据的走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速(sù)回升，预计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行(x你在教我做你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思íng)风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美(měi)国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加(jiā)大，不(bù)排除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和(hé)季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思