财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xi肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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