私募(mù)基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确(què)私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基(jī)金管拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资(zī)者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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