财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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