来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于去年(niá云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗n)四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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