财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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