大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击(j病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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