近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xi可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句àn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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