金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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