Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金前(qián)十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季(jì)度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威特政府投资(zī)局(jú)等(děng)多家(jiā)主权财富基金增(zēng)持多(duō)家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、中国石化(huà)、华润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含不(bù)少国(guó)企公(gōng)司(sī)。而基金在(zài)4月对(duì)这些(xiē)国企进(jìn)行(xíng)了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解释了(le)他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企改革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然(rán)已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不(bù)是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的(de)国企(qǐ)股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)可能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外(wài)资机(jī)构持(chí)仓中(zhōng)更倾向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公(gōng)司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过(guò)去难以(yǐ)进入(rù)部(bù)分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的(de)平均(jūn)每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司(sī)的资本效率还有很(hěn)大的提(tí)升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)了厚厚的安(ān)全(quán)垫。部(bù)分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提(tí)供良好的股东回报(bào)的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率交易的(de)重要原因之一。除了(le)房地产(chǎn)行(xíng)业，目(mù)前(qián)来看大部分国企的市(shì)净率低于私营尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国(guó)企如何与(yǔ)投(tóu)资者互动(dòng)，增强透明性是(shì)全球投(tóu)资者关注的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的其它问题(tí)还包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国企来说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效(xiào)仍待时(shí)间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者表示(shì)，目前(qián)国(guó)企主题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量的(de)“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但总体来(lái)说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他(tā)们的财务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息(xī)或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分(fēn)配(pèi)给股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价(jià)格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资组(zǔ)合(hé)经理只关(guān)注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着(zhe)事(shì)态改变，他们(men)有(yǒu)提升(shēng)配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的(de)行业部分公司的股价(jià)有了非常显著(zhù)的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他(tā)们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发(fā)生(shēng)。“如果问过(guò)去多(duō)年，通过观察中国市(shì)场我们(men)学到了什(shén)么(me)？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的(de)政(zhèng)策投资。中国(guó)的(de)国企已(yǐ)经迎来(lái)了(le)积(jī)极的信号”。投资者需要(yào)一些(xiē)机(jī)制来从大量的国(guó)有企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业(yè)整体收(shōu)益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定(dìng)价格的还是国(guó)内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是(shì)对国有企(qǐ)业(yè)股价的(de)额(é)外推动力。

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