上市(shì)公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出(ch一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市(s一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者hì)处理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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