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可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏(hóng)观张静静团队可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁>

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国规模(mó)以上工业企业(yè)绩效数(shù)据。4月份，规模以(yǐ)上工业企业营(yíng)业收入累计(jì)同比增(zēng)长0.5％；规模以上工(gōng)业企(qǐ)业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量、价、成(chéng)本三因(yīn)素框(kuāng)架(jià)看(kàn)，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利(lì)润累计增速的下探幅度(dù)之深和持(chí)续时间之(zhī)长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间(j可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁iān)偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏高严重制约(yuē)工(gōng)业企业(yè)利(lì)润爬坡速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去(qù)年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的(de)增长压力(lì)依然(rán)较(jiào)大，与3月份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存货周转天数(shù)和应(yīng)收(shōu)账款(kuǎn)平均回(huí)收(shōu)期进一(yī)步增加。2）分(fēn)所有制类(lèi)型来看，外商及港(gǎng)澳台商(shāng)和私(sī)营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业(yè)和(hé)股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步(bù)扩大。3）上游采选业中非金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的利(lì)润增速(sù)表现较好，石油和(hé)天然气开采(cǎi)等其他(tā)行业的利润增速(sù)降(jiàng)幅依(yī)然(rán)较大；中游原(yuán)材料加工业和装备制造业的利润增速(sù)出现明显分化，中游原材料加工(gōng)业的(de)利润增速(sù)均为负，是(shì)整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累，中游装备制造(zào)业利润增速回升幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。在价格水平、内部需求、外部需求同(tóng)时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部(bù)的利润增速反弹乏力。

　　总体而(ér)言(yán)，与上(shàng)个月相比，4月(yuè)份公布(bù)的工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)数据已表现(xiàn)出明(míng)显的探底爬坡信号(hào)：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速(sù)爬升的行业进一步(bù)增(zēng)多；二，营业收入增(zēng)速由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制(zhì)造(zào)业有望继续(xù)成为拉动工(gōng)业企业利润增(zēng)速回升的主要拉动(dòng)力(lì)。按(àn)当月利(lì)润(rùn)增速计(jì)算，4月份表现较(jiào)好的行业(yè)主要有：汽车制造、铁路(lù)、船舶、航空航(háng)天和其他运输设备制造业、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器材制(zhì)造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造业(yè)、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的(de)生产和供应(yīng)业电力。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比增速降(jiàng)幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮(lún)工业企业(yè)利润增速由正转负的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累(lèi)计增速的下探(tàn)幅(fú)度之(zhī)深(shēn)和持续时间(jiān)之长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业(yè)企业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要细分行业(yè)中，有26个行业的营业利润累(lèi)计增速(sù)出(chū)现回升，其他13个(gè)行业的(de)营业利润累(lèi)计增(zēng)速均出现(xiàn)回落(luò)，其中回落幅度较大的行业(yè)主要是农副食品加(jiā)工、煤(méi)炭开(kāi)采和洗选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、造纸及纸制品、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰等行业，回(huí)升幅度较大的行业主要(yào)是机械和设备修理、汽车制造、通用设(shè)备(bèi)制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业。

　　招(zhāo)商宏观(guān) | 中游装备制造业利润增速明显回升——4月(yuè)工业企业利润分析

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　与(yǔ)去年(nián)同期相比，工业企业经(jīng)营绩效的增(zēng)长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应收账款平均回收期进一步(bù)增(zēng)加。

　　数据显示(shì)，规模以上工业企业累计(jì)每百元营业收入中的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元(yuán)），同比(bǐ)增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货(huò)周转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制(zhì)类型来看，外商及(jí)港(gǎng)澳台商和私营企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国(guó)有工业企业和股(gǔ)份制企业(yè)利润累计(jì)同(tóng)比降幅(fú)进一步扩(kuò)大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业利润(rùn)累计同比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私(sī)营企(qǐ)业和(hé)股(gǔ)份制企业同比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速(sù)表现较好(hǎo)，石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)等(děng)其(qí)他行业的利润增速(sù)降(jiàng)幅依然较大(dà)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)增速依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天(tiān)然(rán)气(qì)开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑(hēi)色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)业、废(fèi)物(wù)资源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(h可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁é)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原(yuán)材料加工(gōng)业(yè)和装备制(zhì)造业的利润增速出现明显分(fēn)化(huà)。中游(yóu)原材料(liào)加(jiā)工业的利润增速均为(wèi)负，尽(jǐn)管与上个月(yuè)相比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拖累。中(zhōng)游(yóu)装备制造业利润(rùn)增(zēng)速回升幅度较大，成为(wèi)整体工(gōng)业企业利润增速的(de)主要拉动项。其中通用设备制造(zào)、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械(xiè)及器(qì)材制造、仪器仪表制造增(zēng)幅(fú)延续上(shàng)个月亮眼趋势，得益(yì)于国内汽车销售量的提升和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽(qì)车(chē)制造(zào)业的利润增速降幅(fú)由(yóu)负转正，此(cǐ)外(wài)叠加去(qù)年(nián)同期(qī)基数较低，汽车制造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化(huà)学原(yuán)料化学制品跌幅扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工(gōng)、专(zhuān)用设备制(zhì)造、石油煤炭及燃料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿物制(zhì)品、黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)加(jiā)工、化学纤维制造、金属制(zhì)品(pǐn)、计算机通信和电子设备跌幅(fú)收窄，分别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁(tiě)路船舶航(háng)空(kōng)航天、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造增幅依旧为正(zhèng)，并且(qiě)增(zēng)速出(chū)现明显回(huí)升(shēng)，分(fēn)别录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值(zhí)得一提(tí)的(de)是，汽车(chē)制造增幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求(qiú)同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内(nèi)部(bù)的利润增速反弹乏力(lì)，文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具制造等多个行(xíng)业的利(lì)润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩(kuò)大(dà)。往后(hòu)看，价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)转好(hǎo)速度较慢，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工、纺织(zhī)服装、服(fú)饰(shì)、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及(jí)纸(zhǐ)制品和医药制(zhì)造跌幅扩大(dà)，分别录(lù)得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造和印刷和(hé)记录媒介利润降幅放缓，但持续(xù)维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增(zēng)速由负转正(zhèng)，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速(sù)略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造利润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公(gōng)共事(shì)业中的机械和设备修(xiū)理、电力热力(lì)利润增(zēng)速相对较高，燃气(qì)生产和(hé)供应(yīng)利润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。其中机(jī)械和设备修理利润累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速(sù)收窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产(chǎn)和供应增(zēng)幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和(hé)供(gōng)应降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月(yuè)份公布的工业企(qǐ)业利润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一，营(yíng)业(yè)利润累计增速爬升的行业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增速由(yóu)负转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业(yè)有望继(jì)续成为拉动(dòng)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速回升的主要(yào)拉动(dòng)力。汽车(chē)制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设(shè)备制造业、通用设备(bèi)制造业、电气(qì)机械及器材制(zhì)造(zào)业、仪器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工美、体(tǐ)育和(hé)娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热(rè)力、燃气及水的生(shēng)产和供应业。

　　正如(rú)我们(men)在(zài)《今(jīn)年工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速能否转正？》中所言，当前正处于第(dì)6次工业企业利润探底阶段（从2000年开始(shǐ)计(jì)算(suàn)），如果(guǒ)按最近两次(cì)探底历史来演(yǎn)绎(yì)的(de)话(huà)，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利润增速(sù)转正(zhèng)最早也需等到(dào)四(sì)季度。目前我(wǒ)国(guó)仍(réng)面临内需增长(zhǎng)缓(huǎn)慢和外需疲弱的(de)“弱复(fù)苏”阶段(duàn)，这(zhè)直接导致(zhì)企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业成本(běn)高(gāo)居(jū)不下导致的内部压(yā)力，本(běn)轮工业企业利润增速反弹(dàn)速度大概率较为缓慢。

　　招(zhāo)商(shāng)宏(hóng)观 | 中游装备制造(zào)业利润(rùn)增速明显(xiǎn)回升(shēng)——4月工业企业利润分析(xī)