5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-2哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点6.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗(l哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点iáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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