申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数ōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàne的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数)及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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