5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗设(shè)备的(de)龙果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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