财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨kind用法固定搭配，kind用法总结停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别(bié)是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央企估(gū)值回(huí)归”业务交流(liú)会暨(jì)国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估值提(tí)升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对(duì)部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预(yù)期(qī)之下，中特估银(yín)行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一(yī)次(cì)历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银(yín)行(xíng)板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那(nà)些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)权益(yì)投资一(kind用法固定搭配，kind用法总结yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的(de)最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入(rù)5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证(zhèng)券研报(bào)，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平(píng)均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际可(kě)以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于历史低位的(de)银行板块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落kind用法固定搭配，kind用法总结。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情(qíng)结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束(shù)的(de)指标，其(qí)背后(hòu)通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地(dì)以过去大(dà)金(jīn)融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征(zhēng)为市(shì)场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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