北(běi)京(jīng)时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月(yuè)连续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非(fēi)农数(shù)据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的(de)美国地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年期国(g对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思uó)债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前(qián)值且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度(dù)达到9个月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期(qī)货短线走(zǒu)低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业(yè)的季节性因(yīn)素相对(duì)于新冠(guān)大流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对(duì)就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美(měi)国3月份(fèn)的就业(yè)机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其他劳动力(lì)市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷(dài)和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对(duì)于下半年(nián)货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流(liú)动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益(yì)于其(qí)金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息(xī)，这(zhè)导致(zhì)美(měi)元名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀温和回落(luò)的情况下，美元实际利率有(yǒu)了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会(huì)议如期加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美(měi)联(lián)储会(huì)后声明(mí对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ng)表示，委(wěi)员(yuán)会将密(mì)切(qiè)关注未(wèi)来发布(bù)的(de)信(xìn)息，并评估其对货(huò)币政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布(bù)会(huì)上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结(jié)束加息(xī)需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要看(kàn)到(dào)就业市场(chǎng)出现明显恶化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美(měi)联(lián)储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非(fēi)农报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)在(zài)长(zhǎng)时间(jiān)内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市场仍(réng)十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲，美(měi)联储控通胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着(zhe)美联储可(kě)能会(huì)在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和(hé)美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中(zhōng)期看(kàn)，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获(huò)得提振而(ér)走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联(lián)储停(tíng)止降(jiàng)息后(hòu)的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次(cì)加(jiā)息，而(ér)贵(guì)金属(shǔ)则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通(tōng)胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国银(yín)行系(xì)统风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银行融(róng)资(zī)成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历(lì)史(shǐ)新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低(dī)买(mǎi)入配置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的(de)数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去(qù)年四(sì)季(jì)度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此(cǐ)黄金(jīn)市场一度(dù)表现为极为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联储下半(bàn)年(nián)大(dà)概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对(duì)于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加(jiā)息(xī)落地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能(néng)性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员们的(de)讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较(jiào)长一段时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和(hé)金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)产(chǎn)生怎样的(de)影响也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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