财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促进(jìn)金融(róng)业估值提升(shēng)和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去(qù)的(de)A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来全(quán)市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年(nián)分红(hóng)率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗duì)比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人(rén)士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态(tài)、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较(jiào)为极端的(de)交易(yì)结构(gòu)容(róng)易(yì)被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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