财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此前(qián)获批(pī)的(de)央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银(yín)行(xíng)概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的(de)大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下(xià)行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其(qí)他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了(le)空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资部基金经(jīng)理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资(zī)机(jī)会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析(xī)。

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