2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破34甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处0GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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