金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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