金融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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