2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)匚字旁的字有哪些，区字旁的字公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％匚字旁的字有哪些，区字旁的字。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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