昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(q十二生肖中张牙舞爪是哪些动物íng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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