财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的(d顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉e)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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