金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(c圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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