来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今(jīn黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石)年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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