金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(d带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗uān)节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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