自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言(yán)客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的(de)发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代(dài)表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的)硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的(de)分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股(gǔ)则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的(de)资本(běn)市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出(chū)加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全(quán)球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司(sī)在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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