财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎ甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处n)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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