来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的(de)发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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