四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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