5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增(zē一本书多重，一本书多重有一斤吗ng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠一本书多重，一本书多重有一斤吗定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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