四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进(jì双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖n)一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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