作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ng>2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐ苏三起解的故事，苏三起解的故事简介n)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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