射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓(huǎn)叠(dié)加进入竞(jìng)争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧智(zhì)微正式在(zài)科创板(bǎn)上市(shì)。公司股(gǔ)价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级(jí)市(shì)场受(shòu)到资本热捧(pěng)。外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ong>据(jù)公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江(jiāng)创投等一系列外部机构股东(dōng)。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达5％以上的(de)外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也走出了破发的行情，该公司股价于去(qù)年(nián)下(xià)半年触底回(huí)升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘股价(jià)仍略低于(yú)发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域正面(miàn)临变局。目前，正(zhèng)射(shè)频(pín)需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据(jù)显示，由(yóu)于智能手机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预计到(dào)2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复合(hé)增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射(shè)频芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报(bào)》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等(děng)多个知名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务(wù)为射频(pín)前端芯(xīn)片及模组的(de)研发、设计(jì)和销售(shòu)，下游应用领域主(zhǔ)要包括智能手机以及(jí)物联网(wǎng)，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍(réng)处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续(xù)的(de)原因，慧(huì)智(zhì)微(wēi)在招股文(wén)件中称，是由于持续进行高额研发(fā)投入；下游客(kè)户集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚(shàng)未形成规(guī)模效应；市(shì)场竞(jìng)争激(jī)烈，叠加(jiā)下游去库(kù)存周(zhōu)期影响(xiǎng)，公(gōng)司产(chǎn)品毛外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭利空间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发(fā)投(tóu)入方面，近(jìn)三年(nián)的总额分(fēn)别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综合毛利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，也不(bù)及和慧智微产品结(jié)构更(gèng)接近的(de)唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不(bù)足(zú)，但仍(réng)要抓紧扩(kuò)大(dà)规模(mó)的情(qíng)况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一(yī)年(nián)内(nèi)完成了(le)三(sān)轮融资(zī)，众多(duō)知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入(rù)了慧智(zhì)微(wēi)的股(gǔ)东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书(shū)，截至(zhì)IPO前(qián)，大基(jī)金二期、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)当前(qián)的股价情况看，大基金二期(qī)在投资慧(huì)智微(wēi)的近两年时间(jiān)里(lǐ)，实现了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个(gè)月进入、并在(zài)后一轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入(rù)来(lái)自于手机领域(yù)。当前，智能(néng)手机(jī)出货量(liàng)的(de)大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造(zào)成了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增(zēng)速持续放(fàng)缓的预期(qī)，也让资本市场(chǎng)对包括慧(huì)智微在(zài)内的射频芯片(piàn)厂商(shāng)做(zuò)出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由于手机(jī)市场的下滑，射频前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相(xiāng)差无(wú)几。而接下(xià)来，由于智(zhì)能手机(jī)的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前(qián)端的市场年复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿(yì)美元(yuán)。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前(qián)获豪华股(gǔ)东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射频(pín)芯片(piàn)领域(yù)的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以(yǐ)外的(de)业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现(xiàn)出一(yī)片红海的竞争格(gé)局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在(zài)中低端(duān)市场，各射频芯片厂商只能(néng)再卷价格，进(jìn)一(yī)步压(yā)低(dī)了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前曾(céng)表示，国产射(shè)频(pín)前端(duān)芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预(yù)计未来每个射频细分赛道还会(huì)有更多竞(jìng)争者(zhě)进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面临更(gèng)大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共有9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据(jù)是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基(jī)地及上海和广州研(yán)发中心建设以及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地(dì)位，增加头(tóu)部客(kè)户的市场份(fèn)额(é)；技术(shù)上跟进射(shè)频前端(duān)技术迭代，优化可重构(gòu)技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业(yè)链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的(de)产品系列。

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