美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现gta5怎么切换角色金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关(guān)注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会gta5怎么切换角色给美债(zhài)市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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