调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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