私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要(yào马云的钱属于个人吗)求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者金融(róng)机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管(guǎn)产品马云的钱属于个人吗的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确(què)的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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