财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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