国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价(jià)在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的(de)内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松(sōng)。这(zhè)些变化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告(gào)，数(shù)量(liàng)是其(qí)他银行的(de)三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基(jī)础上提(tí)供给州(zhōu)政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等(děng)产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半(bàn)年(nián)美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议(yì)并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储(chǔ)对于目(mù)前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng长征有多长公里 红军长征一共用了几年)化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经(jīng)济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向的(de)阈值(zhí)区(qū)间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi长征有多长公里 红军长征一共用了几年)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过(guò)分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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